Dopo un’altra settimana segnata dal conflitto in Medio Oriente, vogliamo soffermarci su come questa situazione possa influenzare il quadro economico globale e i mercati finanziari.
La visione più diffusa suggerisce che gli investitori dovrebbero guardare oltre gli eventi geopolitici: sebbene il costo umano dei conflitti sia enorme, il loro impatto sui mercati finanziari tende spesso a essere più contenuto. Possono verificarsi episodi di volatilità nel breve periodo, ma storicamente l’approccio più efficace è stato quello di mantenere la rotta, evitando cambiamenti significativi nel posizionamento dei portafogli.
Con il protrarsi del conflitto in Medio Oriente, tuttavia, è utile riflettere su quali possano essere i canali attraverso cui questa crisi può influenzare l’economia globale. Il più immediato riguarda i prezzi delle materie prime. Nelle ultime settimane, i prezzi del petrolio e del gas naturale sono aumentati in modo significativo (si veda il grafico dei prezzi del petrolio qui sotto), pur rimanendo al di sotto dei livelli raggiunti dopo l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022.
I prezzi più elevati del petrolio stanno già avendo un impatto sui consumatori. Il grafico qui sotto mostra il prezzo medio della benzina negli Stati Uniti (espresso in dollari per gallone). Anche in questo caso i livelli restano ben inferiori a quelli osservati nel 2022, ma l’aumento recente è stato comunque evidente. Più a lungo i prezzi della benzina rimarranno elevati, maggiore sarà l’impatto sui bilanci delle famiglie negli Stati Uniti e in altre economie. Inoltre, gli effetti probabilmente non si limiteranno al costo alla pompa. Prezzi dell’energia strutturalmente più alti possono infatti influenzare il costo dei fertilizzanti e dei prodotti alimentari, oltre ad avere ripercussioni sulla catena di approvvigionamento tecnologica.
Abbiamo già osservato alcune conseguenze nei mercati obbligazionari. Il grafico seguente mostra il tasso di policy implicito atteso negli Stati Uniti per la fine del 2026. Alla fine di febbraio scorso, gli investitori si aspettavano due o più tagli dei tassi negli Stati Uniti nel corso dell’anno. A due settimane dall’inizio del conflitto, il mercato ritiene che potremmo essere fortunati a vederne anche solo uno. Nel Regno Unito e nell’Eurozona, inoltre, si parla persino della possibilità di rialzi dei tassi nel 2026.
In passato, molti analisti avrebbero interpretato un conflitto di questo tipo come uno shock di offerta, sostenendo che le banche centrali dovrebbero guardare oltre gli effetti temporanei sui prezzi. Tuttavia, nel 2022 i banchieri centrali adottarono argomentazioni simili e furono criticati da molti osservatori per non aver reagito abbastanza rapidamente all’aumento dell’inflazione. Oggi gli investitori non si aspettano che venga utilizzata la stessa giustificazione. Questo cambiamento di percezione ha avuto un impatto anche sui rendimenti obbligazionari a lungo termine: nelle ultime settimane i rendimenti dei titoli decennali sono infatti aumentati (si veda il grafico qui sotto).
Cosa possiamo dedurre da tutto questo? Stiamo iniziando a vedere come il conflitto stia incidendo sul contesto macroeconomico globale, e l’impatto potrebbe aumentare se le tensioni dovessero prolungarsi. Abbiamo già osservato una certa debolezza sia nei mercati obbligazionari sia in quelli azionari, in modo simile a quanto accaduto nel 2022. Finora, tuttavia, l’effetto complessivo sui mercati è stato relativamente contenuto. A nostro avviso, ciò è dovuto in parte al fatto che oggi i rendimenti obbligazionari di partenza sono molto più elevati rispetto alla fine del 2021. Riflette inoltre l’aspettativa diffusa che il conflitto possa avere una durata limitata, almeno per quanto riguarda l’impatto sui prezzi dell’energia. Si tratta di un’ipotesi importante, che continueremo a monitorare attentamente.
In questo contesto riteniamo che la diversificazione resti un elemento chiave. Ma diversificare non significa semplicemente ripartire il portafoglio tra azionario e titoli di Stato decennali. In passato abbiamo osservato, ad esempio, come la duration possa aumentare la volatilità dei portafogli in determinati contesti di mercato. Riteniamo però di poter contare su un ampio insieme di strumenti (tra azioni, valute, credito, debito sovrano e materie prime) per gestire i portafogli anche in fasi caratterizzate da una volatilità più elevata.
*Investire in strumenti finanziari comporta rischi inerenti, tra cui perdita di capitale, fluttuazioni del mercato e rischio di liquidità. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. È importante considerare la tua tolleranza al rischio e gli obiettivi d’investimento prima di procedere.