L’interesse per l’intelligenza artificiale (AI) è esploso negli ultimi anni, e i progressi tecnologici suggeriscono che siamo sull’orlo di qualcosa di straordinario.
Vogliamo condividere alcune riflessioni sulle implicazioni di mercato di questo fenomeno.
Il primo punto da evidenziare riguarda i primi “vincitori”. Nvidia si distingue nettamente dagli altri player del mercato. La performance del colosso dei semiconduttori e il prezzo delle sue azioni sono stati estremamente forti e la domanda per i suoi prodotti è cresciuta in modo esponenziale. Il suo successo, insieme a quello di alcune altre grandi aziende tecnologiche, ha contribuito a trainare il mercato azionario statunitense.
Il grafico qui sotto mostra la performance delle aziende statunitensi a grande, media e piccola capitalizzazione negli ultimi tre anni. Le aziende a grande capitalizzazione sono state chiaramente le vincitrici.
Non è sempre stato così. Ecco lo stesso grafico ma nei vent’anni passati. Possiamo vedere che negli anni successivi alla crisi finanziaria globale, gli indici a media e piccola capitalizzazione negli Stati Uniti hanno registrato una performance migliore.
Lo stesso vale, in linea di massima, per le valutazioni. Il grafico seguente mostra il rapporto Prezzo/Utile prospettico per gli indici a grande, media e piccola capitalizzazione statunitensi. Le aziende a grande capitalizzazione hanno generalmente scambiato a un sovrapprezzo negli ultimi cinque anni.
Se estendiamo il grafico a vent’anni, vediamo ancora una volta che non è sempre stato così. Per gran parte degli ultimi vent’anni, le aziende a grande capitalizzazione sono state scambiate a un prezzo inferiore rispetto ai loro concorrenti più piccoli.
Si potrebbe sostenere che le aspettative per le grandi aziende tecnologiche, e più specificamente per l’IA, siano alla base di molti di questi cambiamenti. Gli investitori pensano che queste aziende vedranno una forte e sostenuta crescita dei profitti grazie alle innovazioni dell’intelligenza artificiale.
Da questo emergono alcuni punti interessanti. Come già detto, gli investitori hanno già identificato Nvidia come il vincitore, e possiamo vedere chiaramente come questo si rifletta nella sua performance operativa. La domanda per i suoi chip ad alte prestazioni è aumentata rapidamente.
Ma si tratta di una domanda davvero sostenibile? È interessante notare, ad esempio, che la base clienti di Nvidia è piuttosto concentrata. Secondo alcune stime, i suoi primi cinque clienti rappresentano circa il 40% delle sue vendite totali attuali. A prima vista, ciò può sembrare un rischio, ma potrebbe non essere un grande problema. Nvidia potrebbe limitarsi alla fornitura, e i suoi principali clienti sono partner grossi che possono impegnarsi nel lungo termine. Potrebbero esserci altri potenziali clienti che però al momento non riescono a ottenere i prodotti di Nvidia.
Il secondo punto è che le aspettative per Nvidia sono molto alte. Come abbiamo visto dopo l’ultimo report sugli utili, il titolo è sceso nonostante la forte crescita dei profitti. A molti ha ricordato Cisco Systems, una star del boom di internet all’inizio degli anni 2000 e un’azienda tecnologica ancora rilevante oggi, ma il cui titolo non è mai tornato al picco del 2000. Che i confronti siano giusti o meno, è un promemoria che alte aspettative possono limitare i rendimenti. Le valutazioni iniziali acquisiscono importanza nel lungo termine.
Un’altra domanda interessante è quando inizieremo a vedere i benefici degli investimenti nell’IA per altre aziende e in che forma. Si tratta di una questione importante: dopo tutto, i clienti di Nvidia stanno investendo molto nei suoi prodotti, e alcuni investitori sono preoccupati che potrebbe volerci del tempo prima che i benefici emergano realmente. Le informazioni disponibili pubblicamente, come i bilanci, non offrono molti dettagli. Ma in qualche modo ciò aiuta a chiarire la risposta. Come investitore, ci si aspetterebbe di vedere qualsiasi investimento effettuato da un’azienda tradursi in maggiori vendite o in costi relativamente più bassi. La buona notizia è che alcune aziende stanno iniziando almeno a parlare dell’impatto dell’IA sulle loro attività, ad esempio riducendo il numero di persone nei loro call center o rendendo più efficace il loro business online. Ci aspettiamo che questo accadrà sempre di più nei mesi e negli anni a venire.
È anche importante considerare chi potrebbero essere i perdenti. Sì, la torta complessiva potrebbe crescere e l’attività economica potrebbe aumentare, ma si può supporre che non saranno tutti a beneficiarne. Questo ci riporta alla questione della capitalizzazione di mercato: quanto sarà accessibile l’IA per le aziende a media o piccola capitalizzazione? Le aziende più grandi avranno un vantaggio sostenibile o l’IA creerà un campo di gioco più livellato, annullando alcuni dei vantaggi di cui potrebbero beneficiare i primi a muoversi?
Per quanto ci riguarda, nel lungo termine pensiamo che l’IA diventerà sempre più accessibile, ma le aziende che stanno facendo un investimento iniziale potrebbero essere quelle a vedere prima i benefici.
L’Intelligenza Artificiale sta già guidando i mercati azionari e sembra destinata a continuare – almeno per ora. Ma non è chiaro quanto velocemente questo ottimismo si tradurrà in profitti aziendali. Continueremo a monitorare la situazione nei mesi a venire.
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