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Auf Wiedersehen, Mario Draghi!

Wenn wir uns die Zahlen seiner Amtszeit nur mit wenig Sachkenntnis ansehen, könnte die siebenjährige Führung der EZB durch Draghi sogar als gescheitert angesehen werden. Die Inflation, das Hauptmandat der Europäischen Zentralbank, war das Aggregat für den gesamten Zeitraum und weit davon entfernt, das Ziel von 2 % zu erreichen.

Auch im Euroraum und selbst in den Regionen, in denen die besten Ergebnisse erzielt wurden, war das Wachstum moderater als in der Wirtschaft der Vereinigten Staaten. Der Arbeitsmarkt hat in den letzten Jahren zwar ein anhaltendes Wachstum verzeichnet, aber mit außerordentlicher Verlangsamung auf die Krise 2008-2011 reagiert, und diese Reaktionsschwierigkeit hat sich auf die Lohndynamik für die meisten Bürger der Eurozone ausgewirkt.

Diese numerischen Beweise, obwohl sie größtenteils auf die Konjunktur zurückzuführen sind, in der Draghi sich befand, sind nun das zentrale Kriterium zu Draghis Abschied, sollten es aber nicht sein. Das Vermächtnis der Politik des EZB-Präsidenten kann jedoch nicht in seiner Gesamtheit bewertet werden, es sei denn, es wird versucht, es aus historischer Sicht zu bewerten: In einem kürzlich erschienenen Interview mit der Financial Times beanspruchte Draghi Anerkennung für den Sieg im Kampf um den Euro.

Sicher ist, dass die einheitliche Währung dieses turbulente Jahrzehnt – die zweite in ihrer Geschichte – hinter sich hat und alle Mitgliedstaaten an Bord hält. Dieses Ergebnis war erst vor zwei Jahren überhaupt nicht sicher, als – vor allem im Sommer 2012 – die Vorstellung, dass die einheitliche Währung unter dem Gewicht ihrer Widersprüche versank, mehr als konkret möglich war.

Entwicklung unter Draghi

Tatsächlich hatte Draghis siebenjährige Amtszeit nicht mit den besten Voraussetzungen begonnen. Im Sommer 2011 fiel die Eurozone in eine tiefe Wirtschafts- und Finanzkrise. Der durch die Schuldenkrise vieler peripherer europäischer Staaten verursachte finanzielle Druck hat alle politischen und strukturellen Widersprüche des europäischen Währungsprojekts und der politischen Integration selbst deutlich offenbart.

Draghis Anleihenkäufe

Die Fähigkeit der fiskalischen Ebene, auf die Krise zu reagieren, wurde aufgrund der schlechten Finanzierbarkeit vieler Regierungen eingeschränkt. Wirtschaftliche Unterschiede bildeten sich innerhalb des Euro-Blocks heraus. Nach der Krise verschlechterten die von den einzelnen Staaten verwalteten fiskalischen Impulse die finanzielle Situation einiger von ihnen. Die EZB, die Draghi übernimmt, ist eine Institution, die den Ruf hat, starr zu sein, nicht völlig unabhängig vom Einfluss der einzelnen Staaten und darüber hinaus beschuldigt wird, die Kontrolle über die Geldpolitik verloren zu haben (nach der letzten Erhöhung der Zinssätze durch den scheidenden Präsidenten Trichet).

In diesem Zusammenhang reift das Draghi-Spiel, symbolisiert durch die berühmte „whatever it takes“-Rede („wir werden alles in unserer Macht Stehende tun, um den Euro zu retten und mir zu vertrauen, es wird genügen“). Mit dieser Position hat Draghi die Geldpolitik in unbekanntes Terrain projiziert. Das der EZB ist ein offenes Versprechen, das gerade in unsicheren Zeiten ein gewisses Maß an Unvorhersehbarkeit aufrechterhält: ein Härtetest für eine Institution, die gezwungen ist, um ihr Überleben zu kämpfen.

Wenn Draghis Politik den Euro „gerettet“ hat, haben wir nicht die Mittel, es zu sagen. Er gab der Eurozone und den Regierungen der Mitgliedsländer sicherlich etwas mehr Zeit und politisches Kapital, um seine strukturellen Probleme zu lösen.

Ob es gefällt oder nicht (er selbst bestreitet diese Beweise), es ist unbestreitbar, dass Draghi seine Rolle als die eines aktiven Gesprächspartners der kontinentalen politischen Dialektik interpretiert hat. Dies zeigte sich sehr deutlich in den entscheidenden Passagen seiner siebenjährigen Amtszeit: der expansiven Geldpolitik und dem Management der griechischen Krise. Nicht nur das: Draghi hat im Hinblick auf seine eigenen Rechte eine Dialektik gegen die Vertreter des politischen und wirtschaftlichen Establishments der Mitgliedstaaten betrieben, die manchmal sehr hart ist. Bis vor einigen Jahren darum waren Ökonomen der Meinung, dass die Regierungen der Zentralbank die Agenda vorschreiben, während die Zentralbanker jetzt die Fiskalpolitik vorantreiben.

Die Entwicklung des Einzahlungszinses

Die Tatsache, dass Draghi heute die Schaffung von Arbeitsplätzen, ein Mandat, das außerhalb der Ziele der Zentralbank liegt, als seinen Haupterfolg bezeichnet, sagt alles. Niemand glaubt, dass sich das Mandat der Europäischen Zentralbank heute auf die Erreichung des Inflationsziels von 2 % beschränkt: Es ist sinnlos, diese Beweise zu leugnen. Wenn das Mandat jedoch ein starres System ist, aber die Instrumente zu seiner Erreichung flexibel sind, besteht die Gefahr, dass es zu einem Bruch mit der ohnehin schon prekären institutionellen Harmonie Europas kommt.

Das Draghi-Management hat den Handlungsspielraum der EZB erweitert, indem es dazu beigetragen hat, den Arbeitsmarkt in der Eurozone zu unterstützen und dem Euro-Projekt wahrscheinlich eine zweite Chance zu geben. Ihre Aktion hat jedoch die Fragilität der klassischen Übertragungsketten der Geldpolitik deutlich gemacht.

Mit Blick auf die Zukunft glauben wir nicht, dass der Einsatz kontinuierlicher Innovationen weiterhin die Lösung sein kann. Die zahlreichen Risiken, denen die übermäßige Expansion der Geldmenge die Volkswirtschaften unterwirft, sind nicht zu übersehen. Um nur einige zu nennen: die Verzerrung der Risikoschwellen in den Wirtschafts- und Finanzsystemen, die verzerrte Wirkung auf Ungleichheiten.

Die Geldpolitik ist eine Aktivität mit sinkenden Renditen, insbesondere in expansiven Phasen, ihre Wirksamkeit nimmt mit zunehmender Extremierung der Maßnahmen ab. Die Zentralbanken werden nicht in der Lage sein, neue Wege zu finden, um mit den globalen wirtschaftlichen Veränderungen auf unbestimmte Zeit fertig zu werden. Die Vorstellung, dass die monetäre Bonanza die neue Normalität ist, birgt Risiken: Aus diesen Gründen glauben wir, dass wir auch in der Eurozone eine ernsthafte Debatte über die Rolle, die der Geldpolitik im 21. Jahrhundert zukommt, eröffnen müssen.

Die Lösung kann nicht darin bestehen, sich auf die politischen Fähigkeiten und Visionen von Charakteren wie Mario Draghi zu verlassen. Es besteht die Gefahr, dass, wenn die Widersprüche des europäischen Wirtschaftsblocks stärker werden, „whatever it takes“ möglicherweise nicht mehr genug ist.

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